玩转资本的兵法
人民创造历史，历史记录英雄。在地图上，我们可以清晰地看见一条条高速路蜿蜒的轨迹，且仍在不断催生着新版图的产生。高速和经济，在相互需要的同时，又相互促进着，从而让一个地区、一个国家在世界的版图上占据更为重要的位置。中国改革开放的30年，不但是见证市场经济逐渐成熟的30年，同时也是见证一群群建设者将他们的理念化作现实力量的30年。
根据规划，到2012年，江西省将新建成高速公路约1300公里，通车总里程将超过3500公里，按每公里建设成本不低于4000万元预计，投资总额将达517.6亿元，资金缺口非常大。可见，传统的投融资模式对于解决资本金问题能力将会非常有限。
目前我国公路类上市公司已经达到15家，其中纯A股上市公司9家，各公司上市后取得了长足的发展，资产规模不断壮大，融资能力不断增强。以赣粤高速为例，2007年末公司市值达到215亿元。而2007年全年境内证券市场筹资也达到了7728亿元。短短几年间，中国资本市场的市值、交易量、指数、开户账户、融资量等都呈现了倍数级的增长，资本市场高度活跃，折射出来的不但是政策的日趋宽松，更从一个侧面反映出中国企业素质的长足提高。
兵法一：谋变
孙子兵法：凡战者，以正合，以奇胜。故善出奇者，无穷如天地，不竭如江河。
动因
截止到2007年三季度，赣粤高速的长期借款与短期借款分别为3.85亿和7.03亿元;其中银行借款大多为2007年新增债务，在适度从紧的货币政策下，许多企业面临无款可贷的压力;公司凭借良好的偿债能力、较高的企业信用及与银行建立的长期银企合作关系，依然获得了银行的优惠利率贷款。但是赣粤高速并不满足于此，而是仍持续不断地探索更低、更好的融资方式，积极寻找一条“提高财务管理效益和财务贡献率”的有效途径。反观有利面，作为江西省惟一一家路桥行业上市公司，赣粤高速存在巨大的继续收购控股公司优质公路资产的机会，也不排除控股股东资产未来的注入可能。另外，公司仍在关注其它基础设施行业的发展形势，这些安全稳定的投资机会都将成为主业投资稳定回报的替补。
规则的突破和遵守
2008年1月24日，赣粤高速公告[临2008—003号]宣布其发行12亿元可分离式交易债券获中国证监会核准，定于1月28日公开发行。在大公国际资信评估有限公司《大公报》D【2007】046号信用评级报告中，公司该次发行的分离交易可转债信用等级被评定为AAA级。
分离交易可转债是指上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券，其债券与认股权可分离交易。该融资新品自2006年推出以来，便成为备受大型蓝筹企业推崇的融资方式，深受投资者的青睐。紧扣趋势，以董事长、总经理黄铮为首的赣粤管理团队迅速组织力量对该品种进行调研论证，认为该品种不仅可大大降低公司融资成本，且符合企业价值最大化当然也是股东价值最大化的原则。历时一年，公司凭借优良的资产规模和资本市场形象在门槛高、标准严的发行条件下通过中国证监会审核，成为江西省首家利用该品种融资的优质上市公司。
相对于赣粤高速而言，首先是融资方面，分离交易可转债先是发行附认股权证的公司债，属于债权融资;待认股权证持有人在行权期或者到期行权，属于股权融资，具有“二次融资”的独特优势。同时，通过此次分离债的发行，可进一步调整融资结构，公司债务结构将进一步优化、趋于长期性，与回收期限较长的路桥项目更加匹配，大大降低财务风险;其次，由于分离交易可转债附有权证部分，吸引了众多投资者的广泛关注和极大的认购热情,以1.56%的中签率发行成功,票面利率为0.8%,极大地降低了融资成本，并与上海汽车分离交易可转债并列成为已发行的10余家上市公司中利率水平最低的债权融资。以公司本次融资规模12亿元计算，采用银行贷款每年利息约为9396万元(按5年以上银行贷款基准利率7.83%估算)，而本公司此次发行的发行利率为0.8%，每年支付利息仅为960万元，仅债券部分即可为公司节约5亿元成本，有效地提升了公司的财务管理效益;再次，此次分离交易可转债即使全部行权，公司股本扩张也不到5%，对以后年度的每股收益摊薄效应并不明显。最后，借助此次公开发行分离交易可转债的契机，公司将进一步巩固和加强在中国高速公路行业中的优势地位，提高管理水平，加强成本控制，进一步提升公司的核心竞争力，有利于赣粤高速打造成为拥有强大竞争实力和卓越盈利能力的一流企业。
相对于投资者而言，分离交易可转债避免了原普通可转债以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股可能带给投资人的损害。根据赣粤公司发行公告中规定，认股权的持有人有权在上市之日起满12个月的前十个交易日及满24个月的前十个交易日行权，可有效地避免认股权证分离交易中缩短权证存续期所导致市场风险加大。近几年来，赣粤高速一直被东方证券、天相顾问、申银万国、招商证券、国海证券等多家主力专业机构维持推荐买入评级。同时赣粤高速先后入选上证50指数、沪深300指数、上证180指数样本股，已经成为名副其实的绩优蓝筹。所以此次发行每1000元分离交易可转债所包含的47份认股权证的获利空间足以吸引投资者的眼球。
“江西省首家发行短期融资券、首家发行分离交易可转债、首创以商业票据方式进行结算……”寻找另一种更好的方式，成就了赣粤人跳跃性的独特创新思维。正股之后，公司将迎来赣粤转债和赣粤权证两个全新的投资品种。可以说这些踏准节奏的战术，更能有利地证明赣粤高速今天的成功并不是所谓的一条腿走路，即不只是单纯地依靠技术进步来获取发展机会，其全方位地渐进创新模式才是不断塑造和提升赣粤高速核心竞争力的根本。就像中国的兵法所言，讲求出奇制胜，善用战术变化以求制胜之道。
小结：
根据赣粤高速公司业绩快报显示，公司2007年通行费收入超过24亿元，净利润10.9亿元，均同比增长30%以上。
此次发行分离债的募集资金及认股权证行权所募集的资金将用于支付收购温厚高速和九景高速应付的30亿元收购价款，更从另一个层面上保障了赣粤高速公司业绩的稳步发展。这两条路段分别为上海-昆明、杭州-瑞丽国道主干线上的一段，共169公里的营业里程，是公司以股权分置改革为契机于2006年上半年以分期付款的方式向控股股东收购的，已经为公司贡献了一定的收入和利润，其后劲不容小觑。
兵法二：谋势
孙子兵法：计利以听，乃为之势，以佐其外。势者，因利而制权也。
动因
作为一种最为璀璨和最富有活力的融资方式，上市在给众多经济个体带来巨额资本的同时，也带来了无法衡量的影响力、资本空间和想象空间。资本市场已经成为全社会重要的财富管理平台和促进经济发展的重要推动力。众所周知，高速公路建设投资额动辄数十亿元，甚至更多，面对巨大的资金需求，高速公路类公司在以股权融资为代表的中国资本市场找到了发展契机。
开启价值之门
作为江西省惟一一家高速公路类上市公司———江西赣粤高速公路股份有限公司自上市以来到2007年底，总股本增加了4倍;总资产增长近6倍;主营业务收入增长近9倍;净利润增长近6倍;高速公路管辖里程由最初仅昌九高速137公里增加到现在的昌九、昌樟、昌泰、九景、温厚5个路段共560公里，增长308%;公司成立以来通过IPO、配股、短期融资券、商业票据、分离交易可转债等途径已累计为江西高速公路事业筹资超80亿元。企业的增长态势迅猛，在中国15家高速类上市公司中名列前茅。同时，赣粤高速还凭借其良好的资信，长期被评为AAA级资信企业。
势，是企业自身精神的外在体现。成功不只是在实力上的竞争，更是气势上的较量。在赣粤高速的历史上，净利润逐年快速递增，这充分显示出赣粤高速业绩增长的非凡稳定性;从公司战略性的外延扩张看，体现在资产总量、股本总量、市值总量、主营业务收入等指标的跨越增长;另一方面则实现了在资产质量、盈利能力、股票回报等指标高于行业平均水平的内涵式提升。从增长质量看，赣粤高速的成长更多地是依靠自身制度创新、专业人才队伍建设和技术进步所带来的市场竞争力提升。近年来，以董事长黄铮为首的赣粤高速高管层更加重视人才队伍特别是专业人才队伍的建设，目前公司注册会计师、高级职称及硕士以上专业人才占公司管理人员的25%以上。正是这些高素质人才队伍增强了公司融资创新能力，为公司走在融资创新前沿奠定了良好的基础。
同时造就赣粤高速辉煌的还有其连续的复合增长，即以复利方式(重复生息)连续、向上的增长。而奇妙之处则在于渐变很快会导致找到临界点形成突变，赣粤高速的成长，正是“复利力量”主导下的产物，亦是成就其领跑于高速公路类企业的重要力量。
赣粤高速显然是一家决心通过社会创造价值进而实现自身的典范企业，其稳健高速的成长正是赣粤高速典范的最好诠释。
作为连续数年入选中国服务业500强并成功跃至道路运输、城市公交及辅助服务业分类排行榜10强的高速类企业，在投资者眼中，赣粤高速更是“中国最好的高速类上市公司之一”，必将前途无量……
小结：
一段时间以来，企业上市在国内一直被看作是一种企业经营和发展的高级形态，是企业利用资本市场谋求自身发展的有力工具，投资活动需要考虑的是投资的目的和价值;融资决策需要考虑的是融资的成本和可行性。
连续数年的双位数增长率、出色的发展潜力和抗风险能力，不但是投融资双方正的协同效应的有力保证，其关键还在于通道建设之后，双方都能获得足够的、有利可图的发展机会。天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。赣粤仁厚的处世哲理让企业有着十足的底气在众多投资者中谋求强势。也从另一侧面说明，中国最优秀的企业完全可以在与资本市场亲密接触的过程中发挥最大的效用。
兵法三：谋道
孙子兵法：善用兵者，修道而保法，故能为胜败之政。
动因
上善若水，厚德载物。江西赣粤高速的目标是成为全国范围内一流的基础设施投资管理公司，其成长的战略正是以“人道”、“商道”为依托。而这又与老庄为代表的道家学派所讲究的顺其自然，对人性的退守和坚持的精神不谋而合。在中国的企业界中，从生存的角度理解并真正把股东、投资者的利益放在第一位，无论是国有企业还是民营企业，赣粤高速都是个好榜样。
平面到立体的跳跃
如果要问2006年股权分置改革浪潮中在赞成率让人意外的胜出者是谁，估计很多人都会想起以99.75%的高票通过股权分置改革方案的江西赣粤高速公路股份有限公司，这在当时全国同行业9家和江西省14家已经完成股改的企业中赞成率位列第一。
如果要问目前最有技术含量的高速公路巧、快、优战役，估计很多人会提起赣粤高速2007年在保证通行的前提下仅用不足5个月时间就完成了昌九高速83公里的大型高速公路技术改造攻坚战。
如果要问江西本地的上市公司，谁能年年保持营业收入、利润等重要指标双位数增长，年年给投资者分红派息，同时进入上证180指数与沪深300指数，估计很多人会竖起大拇指，说到“600269赣粤高速”。目前，公司累计向股东现金分红7.71亿元，保持了持续、长远、丰厚的投资回报，让更多的投资者分享到了公司快速发展的丰硕成果。
人道即商道，公司对投资者的真情换来了投资者的拥护之心。
于2008年1月28日公开发行赣粤高速12亿元可分离式交易债券，同一时间多家承销商纷纷伸出橄榄枝表态愿意以包销的方式承销该债券。而公司的业绩快报也显示，2007年公司实现营业收入24.68亿元，同比增长33.48%;净利润10.93亿元，同比增长32.49%;每股收益为0.94元，每股净资产为5.38元。
2000年9月29日，公司以6.51亿元的价格收购江西昌樟高速公路有限责任公司69.895%的股份，从而获得昌樟高速的70%权益。
2005年4月9日，公司以1.58亿元收购赣粤高速公路胡家坊至昌傅路段30%的资产和相关权益，从而持有昌傅高速100%的所有权。
2005年4月16日，公司再次出资3.88亿元收购昌樟公司30%股权。公司从而将昌樟公司100%股权纳入麾下。
2005年12月1日，公司以7.27亿元受让控股母公司所持昌泰公司36.67%股权，从而将昌泰公司76.67%股权收入囊中。
2006年6月14日，公司更是以股权分置改革为契机，以38.81亿元收购价款收购控股公司所拥有的温厚高速和九景高速，共169公里的营业里程。收购完成后，赣粤高速通过推行上市公司先进的成本管理模式和享有15%的高新技术企业所得税率优惠，使得该被收购路段的经营、管理费用和所得税等都得到了大幅降低，而随着未来1—3年内景婺黄(常)高速安徽、浙江段的逐步贯通，九景高速的车流量和收入增长前景将十分可观，赣粤高速亦将借此契机成功再上一个台阶。
光阴荏苒八载，从2000年上市之初到现在，赣粤公司旗下已形成以江西昌泰高速公路有限责任公司、江西方兴科技有限公司等为代表的9家控股子公司、6家参股子公司和两个管理处，其资产总额合计超过110亿元，正是有了资本平台的力量，赣粤高速在超速发展的同时，覆盖了高速公路产业链的维护和收费、工程建设和养护、工程监理、通讯和监控等高科技电子设施及系统、服务区开发等业务范围，并涉足房地产、投资管理等领域。
天下大事必作于细，古今事业皆成于实。在见证江西经济飞跃的同时，赣粤高速更亲自参与和缔造着江西高速公路的时代变迁，在以董事长黄铮为首的赣粤高速管理团队眼中，“让江西经济运行更加顺畅”的理想显得一天比一天更触手可及。
结语：赣粤与《孙子兵法》
作为存世至今已有2000多年的《孙子兵法》，其中多数作战方式早已不适用于现代战争，但作为思想，其基本原则已渗透到现代军事乃至企业商战竞争中，翻阅其中，无论是战争观中以“安国全军之道”为核心内涵提出的“慎战”、“备战”态度;抑或是战略思想推崇“不战而屈人之兵”的全胜攻略，在当今企业商战领域仍有广泛的借鉴意义。
当我们顺着历史的脉络触摸到赣粤高速时，从8年前的上市到公开发行短期融资券，再到如今刚审批通过的分离交易可转债，其中不乏赣粤人在资本运营的战略中所折射出的兵法巧妙运用，令人目不暇接。
同样，对于赣粤高速，2007年是一个表现特别的年份。从过去的一年来看，昌九技改、药湖大桥改造、获准发行分离交易可转债这些大事件和以往的年份相比，尽显突出之处。当我们将若干典型事件的来龙去脉进行综合分析与比对后，方知2007年的应变之术已远远超出了以往的范畴和方式。赣粤人在资本战略的思想上，“不战而屈人之兵”，以强大的资本优势，立于不败之地。
所以，我们可以这样认为，在经历转折期的中国企业界，正是有着像赣粤高速这样运用《孙子兵法》战术的方式为自身的未来解题，亦正是他们为我们演绎了这场战争与经济、商业与文化、资本与管理的竞争与互存的法则，才能做到未雨绸缪，有备无患，主动进攻，靠谋略取胜。
若干年后，这些因《孙子兵法》而受益识大局者，必将深刻认识到，未来将是中国企业发展相当重要的时期，以《孙子兵法》之大气及智慧，渗透到商业竞争、企业管理等领域，定会使企业朝着有利于自己的方向转化。赣粤，是当然的运营者，自然是受益者。也许，所有风云际会的中国企业，都将因此而受益。
