光大证券：通缩压力上升 货币宽松毫无疑问

　　导语：12月CPI1.5%、PPI-3.3%，分析师对这一组数据的看法是：CPI在预期之内，PPI的持续低迷则宽松货币政策出台的可能性在加大。

　　12月CPI1.5%、PPI-3.3%，分析师对这一组数据的看法是：CPI在预期之内，PPI的持续低迷则宽松货币政策出台的可能性在加大。

　　“菜价、猪价和油价是CPI中的三个关键看点。12月食品价格中，只有蔬菜价格上涨明显，成为带动CPI数字上升的主要原因。猪价这一推动食品价格的重要因素则持续走低。近期原油价格的大跌也让燃料指数持续下滑。”光大证券首席经济学家徐高说。

　　徐高预计，“未来3个月CPI读数还会进一步走低。”

　　交通银行首席经济学家连平认为，2015年CPI翘尾因素呈中间高两端低的特点，全年翘尾因素比往年大幅下降，CPI同比涨幅可能下降至1.6%左右，全年走势呈倒“U”型。

　　对于PPI的再次下滑，华泰证券首席经济学家俞平康认为，“PPI方面油价的下跌还是对生产资料价格构成了显著的打压，季节性效应可能加剧了生产性需求的萎缩，上游原材料价格多数继续下跌，从原材料库存及产成品库存周期来看目前国内企业尚处于主动去库存阶段，需求依然疲软。”

　　“2015年上半年PPI负增长态势仍将持续。”连平预计，工业通缩成为全球现象，主要能源依赖型和制造业依赖型国家几乎都步入阶段性的工业通缩。

　　连平同时指出，“2015年上半年低通胀和工业通缩有可能成为经济运行面临的风险之一，但同时为政策调控提供了足够的物价空间。预计2015年PPI同比-1.3%左右，上半年继续下降，下半年逐渐改善。”

　　徐高认为，“通胀整体低位，货币政策仍将宽松，但宽松方式更可能以信贷加速扩张的方式进行。”

　　“通缩压力的上升表明经济增长仍然疲弱，稳增长目标的实现面临较大风险。在这样的背景下，货币政策宽松的方向是没有疑问的。不过，宽松的方式可能未必是降息。化解融资难，目前的关键瓶颈在于地产和基建的资金可获得性。只有信贷的加速投放才能直接触及这个问题。而去年降息之后资本市场泡沫化发展的倾向也降低了央行降息的动力。因此，我们相信货币政策放松更可能以放松信贷的方式来进行。”徐高说。